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2021年回顾：缺煤现象普遍，煤价经历史无前例的行情。2021年对煤炭行业来说是极不平凡的一年，供不足需推动煤炭价格持续上涨，在10月达到史无前例的高度，随后在政策强力调控下快速回调；煤炭行业的多数个股同样经历了快速上涨和下跌的行情，整个板块涨幅处于全市场领先位置，而市场煤占比高的公司业绩弹性大，股价波动更明显。动力煤供需紧张的原因主要有三个方面：1）国内疫情控制较好，复工较快，用电需求增速快，而水电发力不足，导致对煤炭的需求大幅增加；2）国内煤炭生产在安全、环保、反腐等多重约束下，增长较为缓慢；3）由于疫情、天气以及政策等因素影响，我国的进口增量少。焦煤供需紧张的原因主要有两个方面：1）进口的大幅受限；2）动力煤需求大幅增长，挤占了部分炼焦煤的生产。焦炭价格大幅上涨的原因主要有两个方面：1）去产能、环保等政策影响生产；2）炼焦煤涨价带动。
2022年展望：供需维持紧平衡，价格中枢预计下移。碳中和大背景之下，能源行业的转型是未来长期的主线，煤炭行业将面临供给收紧、需求转向、价格趋稳的格局。供应端：前期缺乏投资规划，国内未来产能增长有限，国内量增长需要关注产能置换承诺的完成情况、露天煤矿征地进展等，而国际煤企资本开支亦持续偏低，进口量难有大幅增长；政策端倾向于提升矿井规模和效率，控制煤炭产量。需求端：能源结构转型的过程中，火电依赖度仍然较高，需求增速乐观，2022-2023增速预计能维持在3%左右，而地产基建投资低增长，水泥钢铁需求偏弱，预计用煤需求小幅下滑（-2%），相较而言政策鼓励的煤化工行业或将具备增长潜力。价格：通过对供需平衡表的分析预测，我们预计2022-2023年煤炭供需仍将维持紧平衡，供需缺口仍在，但会逐渐缩小，同时考虑政策调控等因素，预计2022年煤炭价格中枢下移，动力煤市场价中枢在700-900元/吨，焦煤价格中枢同样下移。整体来看，煤炭价格波动性减弱，2022年价格可能低于2021年但会高于“十三五”期间（2016-2020年）各年份的平均值。
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