以“专注电路板”著称的鹏鼎控股 能否走出一条属于自己的路?

时间:2020-09-15 15:53:38       来源:千寻专栏 英才杂志

据说,鹏鼎控股掌门人沈庆芳是一个很“爱拼”的人。14年里,跟公司经营及PCB有关的笔记,沈庆芳就记了35本。功夫不负有心人,从2005年沈庆芳接手企业开始,鹏鼎控股从几间租来的厂房发展到如今PCB行业龙头。

相比于A股同类公司,鹏鼎控股的业务显得更加“单纯”,十几年来公司的主营业务只有一个:电路板。或许这也是沈庆芳本人一直的理念,不知不觉中,“专注主业”、“与世界一流客户合作”已成为鹏鼎控股的代名词。

当然,无论是多元化还是专注某一方向发展都有各自的利弊,鹏鼎控股的战略也饱受投资者争议。近些年,下游消费电子需求萎靡,而PCB行业竞争激烈,既然已经到了该作抉择的十字路口,鹏鼎控股能走对这一步吗?

依赖苹果是好是坏?

面对强势的苹果,鹏鼎控股赚钱其实并不容易。

从股权结构来看,鹏鼎控股拥有的资源可以说相当丰富。鹏鼎控股的母公司是台湾上市公司臻鼎控股,而臻鼎控股第一大股东为鸿海集团全资子公司 Foxconn。乍一提起鸿海集团也许投资者有些陌生,不过富士康你肯定耳熟能详,富士康的母公司便是鸿海集团,郭台铭曾任鸿海集团掌门人。这样看来,鹏鼎控股是一家“有背景”的公司。

有着母公司的优质资源导入,加上鹏鼎控股本身就有着“与世界一流客户合作”的战略,公司先后成为摩托罗拉、诺基亚和索尼爱立信等各自顶峰时期的最顶尖厂商的供应商。

不过仔细翻阅鹏鼎控股近些年的年报,便不难发现,苹果公司对鹏鼎控股的影响力不容小觑。根据《英才》杂志记者统计,2015年至2019年,鹏鼎控股营收来自苹果公司金额分别是92.14亿、105亿、151.42亿、181.69亿、175亿,占其营收总额的比例分别是53.91%、61.32%、63.3%、70.28%、65.76%。因此可以看出鹏鼎控股的战略:与其说是广泛与世界一流客户合作,紧抱苹果公司的大腿形容的更为贴切一些。

当然,苹果公司营收占比过高也是饱受投资者争议的一点,当单一客户营收占比超过七成时,鹏鼎控股很难规避单一客户波动而带来的影响。

凡事都有两面,正是由于苹果对于PCB产品的线宽线距、孔径和SMT打件能力的要求都明显更高,倒逼鹏鼎控股不断提升技术实力。

同时,苹果是带动柔性电路板广泛使用的主要推手,其智能手机产品中使用的柔性电路板数量和价值量也是最多的。苹果19年新机使用了约23条柔性电路板,单机价值量超40美元,而相比之下国产部分高端机型用量仅10条左右,价值量也仅10美元左右。

只不过,自iPhone 7系列以后,苹果创新日渐式微,而安卓阵营追赶迅速。再加上智能手机渗透率趋于饱和,苹果智能手机2019年出货量同比下降9%至1.91亿部,鹏鼎控股的“苹果依赖症”负效应也开始显现。在结束了2015~2018年鹏鼎控股对苹果销售额的逐年增长后,去年公司对苹果的销售额由2018年181.69亿跌至175亿,营收占比由70.28%降至65.76%。于是鹏鼎控股也迎来了自身的增长瓶颈:结束了2017、2018年归母净利82.01%、51.65%的高增长之后,2019年鹏鼎控股归母净利为29.25亿,同比增长仅为5.54%,增长急剧放缓。

由于苹果销售额比重过高,鹏鼎控股在产业链中议价能力并不是很强,加上苹果对于产品的要求较高,导致公司费用成本也相对有所提升,公司整体盈利水平在同行中处于较低水平。根据《英才》杂志记者统计,2019年在A股PCB行业中,鹏鼎控股以23.83%的毛利率排名行业倒数第二。面对强势的苹果,鹏鼎控股赚钱其实并不容易。

鹏鼎控股能否捕捉到下一个风口?

鹏鼎控股主要有两条路可以选择:第一种,拓宽下游应用,与广泛客户建立联系;第二种, 深度绑定苹果公司,通过大订单谋求利润提升。

通过横向比较不难发现,在A股纯粹专注电路板的企业其实很少。

比如东山精密(002384.SZ)除了经营PCB之外,还有LED相关业务;广东骏亚(603386.SH)也是电路板以及整机产品一并运营。

在大多数投资者的认知当中,单一经营意味着风险,毕竟PCB目前竞争相当激烈。从某种程度上来说,印制电路板产业的发展水平可在一定程度上反映一个国家或地区电子信息产业的发展速度与技术水准。自2006年开始,中国超越日本成为全球第一大PCB生产国,PCB的产量和产值均居世界第一。

PCB产量扩张的背后,是不断涌入这个行业的中小型玩家。据统计,全球PCB厂商有两千余家,其中中国大陆有一千五百家左右。其中大部分国内厂商产品单一且规模较小,整体市场格局十分分散,鹏鼎控股作为龙头企业占国内市场份额不足12%。

如果对产业结构有过研究,就会明白“大而散”市场里面的公司盈利都相当困难。例如前几年相当多的小型厂商进入LED市场,从而导致产品价格不断下降,造成的结果是小型厂商难以盈利,大型厂商如三安光电盈利能力也大打折扣。

既然掌门人沈庆芳坚持自己的主业,那么留给鹏鼎控股的路也不多了。众所周知,PCB的下游应用场景相当广阔,包括通讯产品、消费电子、汽车电子、工业控制、医疗器械等。因此,鹏鼎控股主要有两条路可以选择:第一种,拓宽下游应用,与广泛客户建立联系;第二种, 深度绑定苹果公司,通过大订单谋求利润提升。

也许苹果目前推出的SE产品有利于平滑行业周期带来的影响,但是低端机型本身很容易让鹏鼎控股陷入价格战之中。要知道,这两条路无论哪条对于鹏鼎控股来讲都很不容易,十字路口的交汇处, 沈庆芳似乎更倾向于后者,这一次他能走对吗?

(千寻专栏 英才杂志)